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全球工业大麻行业简况工业大麻下游应用工业大麻下游应用广泛，食品饮料和医疗市场空间较大；工业大麻药品整体尚在发展初期。 大麻素应用广泛，认可度逐渐提高。早期人们对大麻的固有印象主要集中在娱乐大麻层面，随着对工业大麻研究的深入，工业大麻的使用潜力逐渐被发掘。工业大麻的花、叶、种子、茎秆等均具有较高的经济利用价值，经过批准可以合法种植和产业化开发利用，在造纸、纺织、建材、工业用油、功能保健食品、化妆品、医药等行业用途广泛。
工业大麻在食品饮料、医疗等下游空间广阔。大麻素可以加入食品中，鉴于大麻素CBD可以帮助人沉静、放松，一些公司推出了CBD与多种食品相结合的食品。大麻素在饮品和酒类中也有较大的应用空间。近年来，饮料行业巨头纷纷入局大麻产业。其中，可口可乐与大麻公司Aroura合作，计划推出一款具有止痛作用的大麻素CBD饮料；星座集团斥资40亿美元入股了加拿大大麻公司Canopy Growth；加拿大的Molson Coors宣布与大麻生产商HEXO Corp.合作。 作为医疗用途，工业大麻萃取物中的大麻二酚（CBD）可用于治疗癫痫、帕金森氏症等疾病。工业大麻的萃取物主要可以分为大麻素族和非大麻素族。CBD属于大麻素族，是大麻中的主要化学成分，提取自雌性大麻植株，是大麻中的非成瘾性成分，具有抗痉挛、抗焦虑、抗炎等药理作用，可作用于多种疑难疾病的治疗，还能有效消除四氢大麻酚（THC）对人体产生的致幻作用，被称为“反毒品化合物”。 工业大麻药品整体尚在发展初期。全球范围内以大麻成分为原料的药品还较为稀少，仅有欧美个别产品上市。比如2018年6月用于治疗Dravet综合征的Epidiolex ®（CBD）获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，成为首个大麻制成处方药。值得注意的是，阿片类药物（从阿片/罂粟中提取的生物碱及体内外的衍生物）成瘾和滥用引发担忧，未来医用大麻或可在一定程度上替代阿片类处方药。 全球工业大麻行业现状国际工业大麻市场增长迅猛，越来越多国家推动工业大麻合法化，为行业增长提供驱动力。2018年全球大麻类公司融资规模增长超4倍，大麻行情火热；研发水平和许可证共同构成工业大麻公司的护城河。 国际工业大麻市场规模大，增长迅猛。2018年，全球大麻市场规模高达1500亿美元，合法市场有120亿美元。欧睿国际的统计数据表明，2018年，工业大麻合法市场为120亿美元，美国是主要的市场，有100亿的市场规模。 2018年全球范围内对于工业大麻的监管政策放宽加速，为行业增长提供驱动力。2018年1月，澳大利亚放行医用大麻出口。3月，以色列议会一致通过大麻非刑事化立法。10月，加拿大继乌拉圭后成为全球第二个大麻全面合法化的国家。11月，韩国成为东亚首个实现医疗大麻合法化的国家。12月，泰国成为东南亚首个医疗大麻合法化的国家。12月20日，美国总统特朗普在2018年《农业法案》上签字，全美范围内工业大麻全面合法化，大麻二酚CBD在美全面合法化。 截至2019年1月，全球共有34个国家医用大麻全面合法化，9个国家医用大麻部分合法化，2个国家大麻全面合法化，超过50个国家宣布CBD合法。此外，美国已经实现33个州医用大麻合法化，10个州娱乐大麻合法化。
2018年全球大麻类公司融资规模增长超4倍，大麻成投资新风口。多重因素共同促成了火热的大麻行情。市场上原有的大麻类公司在主营业务之外，积极扩张业务范围或直接收购竞争对手。如Green Growth Brands通过收购Just Health来拓展自己在医用大麻领域的影响力。 除了上文提到的饮料行业巨头外，科技、医药等行业的龙头公司也积极通过投资、合作、收购等手段跨界进入大麻行业。如微软与Kind合作布局大麻零售，沃尔玛完成初步调研在加拿大门店出售大麻产品的可行性，药企诺华和Tilray就大麻花类提取品达成投资合作。 研发水平和许可证共同构成工业大麻公司的护城河。工业大麻种子中的CBD含量和加工萃取分离工艺是影响相关公司成本端的重要因素。CBD含量较低意味着要付出更多的种植、加工和污水处理成本；另一方面，CBD提取工艺主要有两种，溶剂萃取法和二氧化碳超临界流萃取。如果公司没有CBD提取工艺的专利，需要支付较高昂的专利费用。
从事大麻二酚提纯、加工和销售的公司具备较高盈利能力，但也面领着大额开支。国际大麻四大龙头企业为Canopy Growth Corp、Aurora 大麻、Tilray及Aphria，这些公司毛利率极高，2018年平均毛利率超过90%。但从建设初期开始，种植工业大麻所不可或缺的土地、培苗育种、种植技术等方面需要大量的资金支持；此后几年的产能扩大也依赖于资金投入。此外，自主研发技术与购买专利需要大量开支，公司后续的海外销售市场开拓也会扩张销售费用。但随着技术与业务的完备，利润也会随之回升。 CBD产品的渠道在不断扩大。CBD产品最早的销售渠道是大麻专卖店，某些患者会接受医生的推荐去购买一些大麻产品来针对性地治疗某些疾病；2017和2018年开始，CBD产品的销售渠道拓宽到了天然食品商店、美容馆、咖啡馆和医生办公室等。 结语目前，全球工业大麻行业仍处于早期阶段，相关上市公司的收入与利润端短期内较难体现。但随着公众越来越多地了解工业大麻的使用价值，越来越多的国家放开对工业大麻的管制，工业大麻的应用场景将不断拓宽，有利于促进行业高速增长。同时，在投资热潮之后，部分大麻股目前估值过高，在考虑工业大麻投资时，应理性选择、优先考虑全产业链公司。 附件根据澳大利亚政府卫生部--药物管制办公室公布的数据，截至2019年1月22日，根据《麻醉药物法规1967》获许可制造和供应药用大麻产品的法人包括（以下名单经相关法人同意后公布，名单所列并非获许的全部法人）：
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